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Fixed Income Daily - EZB lässt monetären Stimulus erwartungsgemäß unverändert

Helaba Floor Research - Bonds - 21.10.2016

Asiens Aktienmärkte uneinheitlich; Ölpreis (LCF) sinkt unter 50,50 USD/Fass.
Euro fällt unter 1,0900 USD – tiefster Stand seit Anfang März dieses Jahres.

Die Europäische Zentralbank hat den monetären Stimulus erwartungsgemäß nicht verändert und auf der Pressekonferenz klargestellt, dass das Anleihekaufprogramm solange fortgeführt wird, bis eine nachhaltige Korrektur der Inflationsentwicklung erkennbar ist. Diskussionen über eine schrittweise Reduzierung des Anleihekaufvolumens ab März 2017 gab es innerhalb des EZB-Rats nicht. Vielmehr prüft ein Ausschuss der Zentralbank Optionen, die eine reibungslose Umsetzung des Kaufprogramms garantieren sollen. Näheres dazu könnte es bei der nächsten geldpolitischen Sitzung am 8. Dezember geben. Zwar hat der seit Anfang Oktober zu beobachtende Renditeanstieg Knappheitssorgen insbesondere bei Bundesanleihen etwas verdrängt, dennoch stellt sich die Frage, ob die EZB zukünftig Anleihen kaufen darf, die auch unterhalb des Einlagensatzes rentieren und ob mehr Anteile einer Anleiheemission erworben werden können als derzeit. Die EZB bleibt mit dem Fuß auf dem Gas, denn die europäische Teuerungsrate und die Inflationserwartungen sind noch immer auf sehr niedrigen Niveaus. Es gilt aber zu berücksichtigen, dass es seit Ende August zu einer Trendwende gekommen ist. Das Inflationstal scheint durchschritten zu sein und in den nächsten Monaten werden die Konsumentenpreise weiter zulegen – unter der Voraussetzung gleichbleibender oder weiter steigender Ölnotierungen. Spätestens dann könnte die Diskussion über eine Rückführung des QE-Programms wieder aufkommen und den Rentenmarkt tendenziell belasten.

Bund-Future Da zum Ende der Woche keine wichtigen Datenveröffentlichungen auf dem Programm stehen, halten wir einen ruhigen Wochenausklang für möglich. Von den Fed-Rednern Tarullo und Williams sind in der Regel keine marktbewegenden Äußerungen zu erwarten. Solange sich Fed-Chefin Yellen in Schweigen hüllt, halten wir eine Leitzinserhöhung in November für unwahrscheinlich. Die FOMC-Sitzung Mitte Dezember ist aber weiterhin eine denkbare Option, die markseitig nur teilweise eskomptiert wird. Der Future hat sich im Nachgang der EZB-Sitzung erholt. Dabei ist es ihm gelungen, das 38,2 %-Retracement des jüngsten Oktober-Abwärtsimpulses bei 164,17 zu überwinden. Damit hat sich das technische Bild aufgehellt, zumal auch die Indikatoren im Tageschart nach oben drehen. Die nächsten Widerstände sind um 165,00 zu finden. Unterstützungen zeigen sich bei 163,24, 162,81 und 162,56. Trading-Range: 163,30 – 165,00

Primärmarkt Die Aktivitäten am EWU-Kapitalmarkt sind heute rein informativer Natur. Die Schatzämter in Belgien und Italien geben Details ihrer nächsten Emissionen bekannt. Belgien wird bereits am Montag die Aufstockung dreier OLO-Serien vornehmen und Italien gibt sich wohl am Mittwoch die Ehre. Dabei wird das Tesoro aller Wahrscheinlichkeit nach auf die Auktion einer Nullkuponanleihe verzichten, denn dieses Segment wird seit Anfang dieses Jahres nur mehr jeden zweiten Monat bedient und eine Auktion fand bereits im vergangenen Monat statt. Selbst die Durchführung der BTP€i-Auktion steht auf tönernen Füßen, denn in dieser Woche hat das Tesoro bereits inflationsgeschützte Papiere in Form einer „BTP Italia“ emittiert.

Die größte Aufmerksamkeit lassen Marktteilnehmer heute wohl dem portugiesischen Schatzamt zuteilwerden. Dieses hätte die Gelegenheit, eine OT-Auktion für den kommenden Mittwoch anzukündigen. Gleichzeitig findet heute auch die Bonitätsentscheidung der kanadischen Agentur DBRS statt. Diese stellt für die EZB-Fähigkeit portugiesischer Staatsanleihen das Zünglein an der Waage dar, denn DBRS ist die einzig verbliebene Rating-Institution, die Obrigações noch das Gütesiegel “Investment Grade” verleiht. Anleger zeigen sich offenbar zuversichtlich, dass dies so bleiben wird, denn OT-Renditen sind seit knapp zwei Wochen rückläufig. Für die 10-jährige Benchmarkanleihe werden aktuell 3,16 % verlangt, nachdem am 7. Oktober ein zyklisches Hoch bei fast 3,60 % erreicht wurde. Auch in Relation zu Bundesanleihen konnten Portugals Staatstitel zuletzt wieder Boden gutmachen. Der Spread engte sich weiter ein und liegt nun bei 311 Bp. Im Wochenvergleich entspricht dies einem Rückgang um mehr als 10 Bp., während die italienischen und spanischen Spreads leichte Zuwächse verbuchen mussten. Im Falle einer Bestätigung des DBRS-Ratings dürften OTs und die entsprechende Renditedifferenz ihre freundliche Performance fortsetzen, das Umfeld für eine Kapitalmarktauktion mithin günstig sein.

Helaba Floor Research
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